매크로채권전략[채권]

운용전략

듀레이션 전략

– 매크로(거시경제) 상황을 나타내는 펀더멘털(경기, 물가, 소비/생산, 투자, 수출, 고용 등) 지표들을 매주 주요국(한국, 미국, 유럽, 일본, 중국) 중심으로 정량적 및 정성적 분석

– 주요국 통화 및 재정정책이 현재와 미래 시점에 매크로 상황에 따라 어떤 방향성과 변화를 가져올지에 대해 시장 컨센서스와 매크로 분석을 기반으로 반영 정도와 괴리 정도를 분석

– 매크로와 정책에 대한 분석을 바탕으로 채권 수급 상 현재 상황과 향후 변수들이 미칠 영향력을 공급(채권발행)과 수요(채권투자자 동향) 측면에서 나누어 분석

– 매크로, 정책, 수급에 대한 종합적 정량적 분석 차원에서 채권시장에 영향을 미치는 주요 10개 변수의 신호 모형(Signal Model)을 활용하여 포트폴리오의 듀레이션 조절시 참고

– 비교지수를 추종하지 않고, 매크로 국면과 정책 변화에 따라 안정성과 수익성 측면에서 최선이라고 판단되는 채권 섹터에 적극적으로 배분하여 총수익을 높이는 전략이므로, 포트폴리오의 가중 평균 듀레이션은 국면에 따라 만기가 짧은 채권 또는 변동금리채 배분 비중이 높아지면 비교지수보다 크게 짧을 수 있고, 만기가 긴 채권 비중이 높아지면 비교지수보다 크게 늘어날 수 있음

일드 커브 전략

– 상일드 커브(Yield Curve, 또는 수익률 곡선) 전략은 펀더멘털과 정책 등 매크로 상황에 대한 분석을 바탕으로 총수익의 안정성과 수익성 측면에서 투자에 적절한 만기를 판단하여 만기별 배분 비중을 조절하는 전략

– 이를 위해 주요국 통화정책에 대한 시장의 기대를 나타내는 내재선도금리(Implied forward rate) 상 장단기 금리차(스프레드)와 채권 현물의 장단기 금리차 사이의 괴리 정도, 단기-중기-장기수익률 상차이를 비교하는      버터플라이 매력도 측정, 현재 기준금리 수준 및 내재선도기준금리 수준 대비 장단기 스프레드, 재정정책과 국고채 입찰 등 수급 변동 요인 등 여러 요인을 종합적으로 분석하여 만기별 배분 비중을 조절

크레딧 전략

– 신용등급 A- 이상의 발행주체를 대상으로 하여, 정기 정량적 분석(재무비율 근거 스코어링 등), 수시 정성분석(업황, 시장지위, 상환능력 등 평가), 채권투자전략위원회에서 실적 등 공시, 발행/유통/만기, 신용등급 트리거 요인 등 종합 반영하여, 발행주체별 투자 만기로 구성된 크레딧 유니버스를 관리

상대가치 전략

– 국채선물 이론가격의 저평가/고평가 여부, 국고채 만기별 종목들로 추정한 적정수익률곡선 대비 저평가/고평가 여부, 물가연동국고채의 분석 상 소비자물가지수 예상 경로 대비 저평가/고평가 여부, 변동금리채 또는 자산유동화증권 등이 매크로 변화를 적절히 반영하고 있는지 등을 평가

– 저평가된 종목은 일부 비중을 확대하고, 고평가된 종목은 일부 비중을 축소하는 등 적절한 투자 배분비율 조절을 통해 총수익 방어와 제고에 활용